食品饮料行业研究周报:茅台加大直销投放 二线酱酒快速增长

本周截止11 月20 日收盘,食品饮料指数周涨幅为2.35%,领先于沪深300的周涨幅1.78%,周涨跌幅在申万28 个一级行业中排名为第11 名。年初至今申万一级行业上涨25 个,下跌3 个。食品饮料行业年涨跌幅为62.41%,位列一级行业第2 位。食品饮料当前行业PE(TTM)46.87,处于历史高位。

   
子板块周涨幅:白酒(1. 88%)、啤酒(6.22%)、黄酒(24.08%)、葡萄酒(8.45%)、其他酒类(16.09%)、软饮料(5.58%)、肉制品(6.69%)、调味发酵品(0.40%)、乳品(3.06%) 、食品综合(2.05%)。

   
周涨跌幅前五名分别为青青稞酒、金枫酒业、金种子酒、会稽山、妙可蓝多;

   
周涨跌幅后五名分别为古井贡酒、三只松鼠、仙乐健康、新乳业、金徽酒。

   
每周一谈:茅台加大直销投放 二线酱酒业绩高增11 月18 日,茅台直销渠道商座谈会宣布,四季度直销渠道计划投放4160 吨茅台酒,占今年计划销售量3.45 万吨的12.1%。

   
加大直营投放利于稳定茅台价格、减少渠道囤货、降低价格风险。公司要求确保元旦前直销渠道的2020 年茅台酒库存清零。按照茅台吨酒经验值2124 瓶/吨和直销渠道平均1299 元/瓶出厂价计算,本次投放将为股份公司和集团合计贡献销售收入将超过110 亿元。公司前三季直销渠道收入占比12.6%,加大投放将提高渠道占比,带动业绩平稳增长。

   
直销渠道出厂价格为1299 元/瓶或1399 元/瓶,较分销渠道969 元/瓶高330-430 元,直销渠道的投放将提高茅台吨酒价格,对股份公司收入和利润的提高提供支撑。

   
直销投放加大可稳定茅台价格、减少渠道囤货,对提高茅台酒开瓶率、降低价格风险有积极作用。茅台当前批价2840 元左右,节后整体维持平稳,四季度直销投放加大,受供求影响,预计茅台酒批价小幅波动、不会大幅下行。

   
二线酱酒量价齐升、贵州产区酒企业绩高增。酱香在茅台引领下已变成行业迅猛发展的新香型,为白酒消费的新趋势,白酒香型正逐渐向酱香型转移。二线酱酒品牌业绩增长迅猛。前三季度习酒、国台、金沙、珍酒、钓鱼台销售收入同比增长分别达到120%、95.82%、50%、183%、81%。

   
厂家挺价和渠道炒作叠加,酱酒价格的上涨和渠道参与度提高将加速培育酱香消费氛围,促进品类的快速上升。受茅台及系列酒价格走高,今年以来酱香酒厂为集中产能、聚焦主导产品进行了多次提价。同时,酱酒高销售利润和快速上升的市场容量吸引投资者和酒水经销商投资炒作酱酒。

   
据渠道反馈,今年以来茅台酱香系列酒实现超过50%的涨价,钓鱼台、国台涨价幅度分别为30%、25%,郎酒和习酒部分产品涨幅达到20%,酱酒呈现超水平价格上涨。

   
投资策略:进入四季度行业需求持续恢复、高端酒节后价格稳定,消费升级及行业分化趋势持续。推荐业绩确定性强的高端龙头贵州茅台、五粮液,处于良性增长通道、业绩弹性高的次高端及地方龙头山西汾酒、古井贡酒、今世缘,改革落地业绩回升的洋河股份。

   
风险提示:疫情反复,影响消费场景;政策风险;产品销售不及预期

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