高端白酒已经具备了三年一倍的潜力

来源:雪球

做个记号,3月23日收盘,泸州老窖66.63元,五粮液104.51元,贵州茅台1019元。

长期关注我的朋友知道,我一直是看好高端白酒股的,18年15倍PE重仓买入五粮液,虽然受疫情影响,从高点算起,高端白酒股已经有了30%左右的回调,但相比于2018年依然有很可观的涨幅。

疫情爆发以来,高端白酒股价回调,我也做出了很多调仓,主要是往泸州老窖集中,目前老窖已经是我的第一重仓,约27%的仓位,三大高端白酒已经占了我超过55%的仓位,如果后续继续下跌,我会继续加仓。最近有不少人问我高端酒的问题,那我就写一篇文章阐述一下逻辑吧。

1. 高端酒的逻辑没有被破坏

1)白酒是优秀的行业,而高端酒是其中最优质的赛道。高端酒消费量的扩容是明显的趋势!全国目前白酒年消费量大约为800万千升,其中茅五泸为代表的高端酒销量仅有6万吨左右,而且自15年行业复苏以来,高端酒销量增速是最快的;逻辑上也不难理解,有钱人越来越多,消费升级是大趋势,少喝酒喝好酒也是很多人的观念。所以,随着经济发展,消费能力的提升,高端酒消费量提升有很大的空间,未来十年,高端酒消费量翻1-2倍我认为可以预期;

2)高端酒的大门已经关闭,护城河牢不可破!高端酒最大的护城河是品牌,因为消费高端酒的人群喝的是文化和面子,同样是茅台酒,换成别的牌子估计只能卖普通酒的价格。而高端酒品牌是酒企多年口碑、营销、历史文化等等的积淀,其他酒企根本无法在短时间内打入高端酒赛道;在30年前还是有可能的,但现在高端酒的入场券已经发放完毕,茅五稳居前二,老窖拿到最后一张门票,洋河梦之蓝、酒鬼内参注定只是小众人群消费,很难放量。

3)疫情只是影响两个月的消费,并没有破坏高端酒向上的大趋势。而且随着疫情逐步过去,高端酒将很快迎来复苏,并且高端酒在国外没有多少业务,国外疫情即便不可控也不会对高端酒需求造成重创;另外,如果国内今年真的开始大基建,高端酒销量甚至可能超出预期;

2. 为什么这次重点买老窖

1)老窖从高位调整幅度最大,从高点下来,老窖回调了32%,五粮液28%,茅台19%;

2)老窖目前估值最低,不考虑今年特殊情况的业绩,按照明年券商给的业绩预期,老窖前瞻PE不到15倍,五粮前瞻PE16倍,茅台22倍!估值都很有吸引力了,老窖稍微好一些;老窖预计明年70亿利润,乐观些给予30倍PE,明年底前就可以看到2000亿市值,对应目前市值翻倍!保守一些,到2021年也可以翻倍。五粮液明年250亿的利润,给30PE,也能到7500亿市值,也有很大的空间!

3)老窖未来的弹性是最大的!茅台因为一些原因,人为的压低了业绩增速,未来数年估计也不会很快的速度增长,稳定为主,五粮液规模比较大,而且相对稳定,预计增速适中,给予20-25%左右的增速,而老窖高端酒规模最近几年是快速放量的阶段,2019年国窖1573估计销量大约是8000-10000吨,未来五年内将实现2万吨的销量,叠加提价,我认为未来五年老窖的业绩不止翻一倍;

4)老窖产能扩张是最大的,最近老窖在发债,引起了讨论,其实是74亿酿酒工程技改的一部分,从公告上我们能看到2020年老窖新增固态酒产能6万吨,未来两三年内将新增10万吨产能;扩产后的老窖产能将与五粮液、洋河的总产能相当;

5)腰部的中端品牌诸如汾酒、古井、今世缘等也是非常优秀的,但他们的护城河不够强大,而且估值也不便宜,我认为同样的估值,没有理由不选高端白酒这个确定性最强的赛道。

3.高端酒的未来发展趋势

1)高端白酒未来十年还有5-10倍的空间;中国大部分的消费行业规模已经比较大,进入稳步增长的阶段,比如格力美的、榨菜、酵母、鸭脖、面包这些消费品,未来能够保持15%的长期复合增长已经非常不易,但高端白酒在未来数年内依然有机会保持20-30%的快速增长,因为高端白酒有强大的定价权,价格提升叠加放量,业绩快速增长是非常有保证的;

2)白酒行业碾压式发展的趋势将延续,因为整体的白酒消费量是逐年下滑的,一方面喝酒的人越来越少,另一方面现代人注重健康,人均消费量也在变少,所以导致中低端酒的消费量收到很大的挤压,很多地方中小酒企难以为继,除了部分腰部的中端地方名酒诸如汾酒、古井还能获得不错一外,大部分中低端酒企不确定性都比较大;而高端酒的确定性是最强的。

3)未来高端酒喝的是什么?未来高端酒喝的是文化,是历史,是故事,老窖是最有历史文化的高端酒,明代的老窖池数量最多,底蕴最深厚,最有故事可讲!这也是为什么我不看好洋河打进高端酒的原因,因为洋河的弱点就在这,没有故事可以讲,酒质也跟不上!

作者:十年自由之路88链接:https://xueqiu.com/6854396971/144905543来源:雪球著作权归作者所有。

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